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北极星智能电网在线  来源:电新深度观察    2018/5/10 11:33:41  我要投稿  

北极星智能电网在线讯:1. ABB, 电网设备行业的Ten-Bagger

1.1 制造业牛股主业二十年未变迁

ABB主营电网与工控业务,其股价在2002年底-07年底五年区间最高涨幅32倍,2016年初-18年初区间最高涨幅2倍。1)ABB,创立于瑞士苏黎世,由两个历史100多年的Asea AB公司和BBCBoveri AG公司在1988年合并成立,主业为电网与工控产品,同时在瑞士证券交易所、瑞典斯德哥尔摩证券交易所、纽约证券交易所(ADS形式)、孟买证券交易所、印度国家证券交易所上市。2)美股ABB.N 2002年底-2007年底五年区间最高涨幅32倍,2016年初-2018年初区间最高涨幅2倍(2016年9月ABB完成了约7.4%的股本回购,回购市值约35亿美元)。3)同时,ABB计划在2017年到2019年间进行高达30亿美元的新一轮股票回购。

业务结构:ABB聚焦主业、剥离非核心业务,反面案例GE。ABB 2001-04年陷入4年亏损,2005-07年公司业绩暴增,至2018年的十年间,ABB主业从未变迁,仍是主营电网和工控业务。

2017年电网设备业务营收占比超过50%,仍是瑞士ABB的第一大主业。ABB业务主要覆盖电网与工控行业,其中,电网业务主要分为一次设备与二次设备,工控业务主要是OEM型市场与澳门葡京官网欢迎您型市场。

电力设备部(中低压一次设备):电力设备是输配电工程的重要组成部分。该部门涵盖ABB在世界各地的变压器、开关、断路器、电缆和辅助设备制造业务。

电网事业部(高压以上一二次设备):电力澳门葡京官方网站部为世界各地的输配电网络和发电厂提供全套澳门葡京官方网站和澳门葡京网上娱乐官网,重点是变电站和变电站自动控制澳门葡京官方网站。

机器人与运动控制部(OEM市场):机器人与运动控制部(2016年报称为离散自动化与运动控制部)提供帮助客户提高生产效率和能源效率的产品、解决方案和相关澳门葡京网上娱乐官网,其电机、发电机、传动澳门葡京官方网站、可编程逻辑控制器、电力电子和机器人产品可以广泛应用于电力、运动和控制等自动化领域。

工业自动化部(澳门葡京官网欢迎您型市场):ABB工业自动化部(2016年报称为过程自动化部)为客户提供仪器仪表、自动化产品和工业流程优化解决方案,澳门葡京网上娱乐官网于石油、天然气、电力、化学、制药、制浆、造纸、金属、矿产、船舶和涡轮增压等行业,致力于帮助客户提高生产效率和能源效率。

1.2 制造业牛股的价值因子:盈利能力与竞争优势

业绩增长:从连年亏损,到业绩暴增。1)ABB 2001-04年业绩陷入亏损。主要是由于非核心多元化业务对业绩的挤压(Oil, Gas and Petrochemicals business, Building Systems, NewVentures, Equity Ventures and Structured Finance business areas and a number of other activities, including Customer Service Workshops and the Logistic Systemsbusiness areas),ABB 2004年年报指出,2002-04年核心业务增长产生的业绩却被非核心业务下滑所抵消。2) 2005-07年业绩暴增。2004年开始ABB开始收缩其多元化非核心业务,2004年ABB以9.25亿美元的价格出售其油气和石油化工业务,该现金流与节省的成本费用大大改善ABB的利润表及现金流量表。

奥森模型的本质是基于企业价值的两个来源:盈利能力与竞争优势,盈利能力体现在ABB中是其拿单能力的逐渐提升。制造业公司大多呈现螺旋式的成长路径,长期遵循从零到壹的业绩快速成长、份额逐渐提升、最终达到某个细分行业市场空间的天花板。电网及其设备业务2007年营收实现30%的增速,主要是2006-07年公司在手订单40%以上快速增长。

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